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Analyse de bilan : les ratios à calculer avant d’aller à la banque

Comment reclasser le bilan et calculer PFN/EBITDA, DSCR, cycle de trésorerie et ROI avant de demander un financement, avec un exemple chiffré.

Lorsqu’une banque reçoit des comptes annuels, elle veut d’abord savoir trois choses : quel est le poids de l’endettement financier net par rapport à la marge que dégage l’entreprise (rapport PFN/EBITDA, la PFN étant la position financière nette, posizione finanziaria netta), si la trésorerie des douze prochains mois suffira à payer les échéances et les intérêts (DSCR) et si le besoin en fonds de roulement est en train d’absorber les liquidités. Ces chiffres se calculent à partir du bilan reclassé, et mieux vaut le faire avant de se rendre en agence.

Le cadre

Aucun texte n’impose de formule, mais la loi demande à ceux qui administrent l’entreprise de surveiller les équilibres que mesurent ces ratios. L’article 2086, deuxième alinéa, du Code civil italien (codice civile, c.c.) oblige l’entrepreneur exerçant sous forme sociétaire ou collective à mettre en place des dispositifs organisationnels, administratifs et comptables adéquats (assetti organizzativi, amministrativi e contabili), notamment pour détecter la crise à temps. L’article 3, alinéa 3, du Code de la crise d’entreprise et de l’insolvabilité (Codice della crisi d’impresa e dell’insolvenza, CCII : décret législatif n° 14 du 12 janvier 2019) précise que ces dispositifs doivent faire apparaître les déséquilibres patrimoniaux ou économico-financiers et vérifier la soutenabilité des dettes au moins pour les douze mois suivants. L’alinéa 4 énumère les signaux d’alerte, parmi lesquels les expositions envers les banques échues depuis plus de soixante jours, ou dépassant l’autorisation de crédit depuis au moins soixante jours, lorsqu’elles représentent globalement au moins 5 pour cent du total des expositions. L’article 2, alinéa 1, lettre a), définit la crise comme l’état qui rend l’insolvabilité probable et qui se manifeste par l’insuffisance des flux de trésorerie prévisionnels pour faire face aux obligations des douze mois suivants. Le DSCR répond à une partie de cette question, celle qui concerne la dette financière : pour les autres obligations (salariés, fournisseurs, administration fiscale, organismes sociaux), il faut un budget de trésorerie.

Les flux de l’exercice clos figurent dans le tableau des flux de trésorerie (rendiconto finanziario ; article 2425-ter c.c., principe comptable OIC 10), dont est dispensé celui qui établit ses comptes annuels sous forme abrégée (bilancio in forma abbreviata, article 2435-bis, deuxième alinéa, c.c.) : dans ce cas, c’est la banque qui reconstitue ces flux, selon ses propres critères. Les banques suivent les orientations de l’ABE relatives à l’octroi et au suivi des prêts (EBA/GL/2020/06 du 29 mai 2020, applicables depuis le 30 juin 2021). À l’annexe 3, les orientations mentionnent pour les entreprises, entre autres indicateurs, l’EBITDA, le rapport entre dette portant intérêt et EBITDA et la couverture du service de la dette ; au paragraphe 267, elles reprennent ces mêmes ratios pour le suivi des covenants. Aucun texte ne fixe les seuils : chaque banque applique les siens, souvent différents selon le secteur.

Ce qui change concrètement

On commence par reclasser le bilan selon une approche fonctionnelle : d’un côté le capital investi, c’est-à-dire les immobilisations plus le besoin en fonds de roulement (BFR) d’exploitation, moins le TFR (trattamento di fine rapporto, indemnité due au salarié à la fin du rapport de travail) ; de l’autre les ressources, c’est-à-dire les capitaux propres et la PFN (dettes financières moins trésorerie). Le BFR d’exploitation correspond aux stocks plus les créances clients, moins les dettes fournisseurs. L’EBITDA n’est pas un poste du schéma de l’article 2425 c.c. ; nous le calculons ici comme la différence entre la valeur et les coûts de la production (A moins B), à laquelle on ajoute les amortissements et dépréciations (B10) et les provisions (B12 et B13).

Prenons une srl (società a responsabilità limitata, société à responsabilité limitée de droit italien) fictive, montants en milliers d’euros. Première année : chiffre d’affaires 2 000, coûts variables à 70 pour cent, coûts fixes décaissables 400, d’où un EBITDA de 200 ; amortissements 80, résultat d’exploitation 120, charges financières 40, impôts 20 (taux conventionnel de 25 pour cent, pour les seuls besoins de l’exemple), bénéfice 60. Au bilan : immobilisations 900, stocks 300, créances clients 400, dettes fournisseurs 250, TFR 50 ; capital investi 1 300, financé par des capitaux propres de 500 et une PFN de 800 (emprunt bancaire 500, dont 100 à rembourser dans l’année, lignes de crédit à court terme 350, trésorerie 50). La deuxième année, le chiffre d’affaires baisse de 10 pour cent, les clients paient à 90 jours, les stocks restent inchangés et les dettes fournisseurs diminuent avec les achats.

Données et ratios	Année 1	Année 2
Chiffre d’affaires	2 000	1 800
EBITDA	200	140
BFR d’exploitation	450	519
Cycle de trésorerie (BFR en jours de chiffre d’affaires)	82	105
PFN/EBITDA	4,0	5,7
PFN/capitaux propres	1,6	1,6
ROI (résultat d’exploitation/capital investi)	9,2 %	4,5 %
Coût de la dette (charges financières/PFN)	5,0 %	5,0 %
DSCR	1,07	0,26

Le DSCR correspond ici au flux disponible (EBITDA moins impôts, moins investissements de maintien de 30, moins l’augmentation du BFR) divisé par le service de la dette, soit 100 de remboursement en capital plus 40 d’intérêts. Première année, à BFR inchangé : 200 − 20 − 30 = 150, et 150/140 = 1,07. Deuxième année : le BFR absorbe 69 (créances clients 444, stocks 300, dettes fournisseurs 225), les impôts tombent à 5 et le flux devient 140 − 5 − 30 − 69 = 36, et 36/140 = 0,26. La PFN monte à 804, car le flux de 36 ne suffit pas à payer les 40 d’intérêts. Le ROI, soit 60 rapporté à un capital investi de 1 319, passe sous le coût de la dette : chaque euro emprunté coûte désormais plus qu’il ne rapporte.

Le compte de résultat dégage encore un bénéfice de 15, alors que le flux de trésorerie couvre à peine un quart des échéances et des intérêts. C’est cet écart entre bénéfice et trésorerie que regarde la banque, et que des comptes abrégés sans tableau des flux de trésorerie ne font pas apparaître à eux seuls.

En pratique

• L’organe d’administration (organo amministrativo) établit le reclassement et calcule les ratios à chaque arrêté des comptes, avant leur présentation aux associés (pour les srl, dans les cent vingt jours suivant la clôture, sauf délai plus long admis, article 2478-bis c.c.).
• Au moins chaque semestre, sur la base d’une situation comptable à jour, on recalcule le DSCR à douze mois à partir d’un budget de trésorerie.
• Avant de demander un financement, on constitue un dossier comprenant les comptes annuels et leur reclassement, le tableau des flux de trésorerie (même s’il n’est pas obligatoire), le budget à douze mois, les tableaux d’amortissement des dettes et les dernières données de la Centrale dei rischi (centrale des risques de la Banque d’Italie).
• Avant la clôture de l’exercice, quand il est encore temps d’agir, on vérifie les covenants (les limites sur les ratios fixées par le contrat de financement) en utilisant la définition figurant dans le contrat.
• On conserve les procès-verbaux dans lesquels l’organe d’administration examine les ratios : ils aident à démontrer que les dispositifs exigés par l’article 2086 c.c. existent et fonctionnent.

Erreurs à éviter

• Lire le bénéfice comme s’il s’agissait de trésorerie : dans l’exemple, un bénéfice coexiste avec un DSCR de 0,26.
• Calculer la PFN en oubliant les avances sur factures, le crédit-bail ou les prêts d’associés : la banque les traite selon ses propres règles, et mieux vaut les connaître à l’avance.
• S’arrêter à l’exercice clos : la loi comme la banque regardent les douze mois suivants.
• Laisser les dépassements d’autorisation atteindre soixante jours : s’ils représentent globalement au moins 5 pour cent des expositions bancaires, ils constituent un signal d’alerte au sens de l’article 3, alinéa 4, CCII. La banque concernée les voit immédiatement et, au-delà du seuil de déclaration, les autres intermédiaires les retrouvent aussi dans la Centrale dei rischi.

Références

articles 2086, deuxième alinéa, 2425, 2425-ter, 2435-bis, deuxième alinéa, et 2478-bis c.c.

décret législatif n° 14 du 12 janvier 2019, articles 2, alinéa 1, lettre a), et 3, alinéas 3 et 4

principe comptable OIC 10 « Rendiconto finanziario »

orientations de l’ABE relatives à l’octroi et au suivi des prêts, EBA/GL/2020/06 du 29 mai 2020, paragraphe 267 et annexe 3