Studio PonchioSTP
Analisi di bilancio: gli indici da calcolare prima di andare in banca
Come riclassificare il bilancio e calcolare PFN/EBITDA, DSCR, ciclo monetario e ROI prima di chiedere un finanziamento, con un esempio numerico.
Una banca che riceve un bilancio vuole sapere anzitutto tre cose: quanto pesa il debito finanziario netto sul margine che l’impresa produce (PFN/EBITDA), se la cassa dei prossimi dodici mesi basta a pagare rate e interessi (DSCR) e se il capitale circolante si sta mangiando la liquidità. Sono numeri che si calcolano partendo dal bilancio riclassificato, e conviene farlo prima di entrare in filiale.
Il quadro
Nessuna norma impone una formula, ma la legge chiede a chi amministra di tenere sotto controllo gli equilibri che questi indici misurano. L’art. 2086, secondo comma, c.c. obbliga l’imprenditore che opera in forma societaria o collettiva a istituire assetti organizzativi, amministrativi e contabili adeguati, anche per rilevare per tempo la crisi. L’art. 3, comma 3, del Codice della crisi d’impresa e dell’insolvenza (d.lgs. 12 gennaio 2019, n. 14) precisa che quegli assetti devono far emergere gli squilibri patrimoniali o economico-finanziari e verificare la sostenibilità dei debiti almeno per i dodici mesi successivi. Il comma 4 elenca i segnali, tra cui le esposizioni verso banche scadute da più di sessanta giorni, o oltre il fido da almeno sessanta giorni, quando nel complesso valgono almeno il 5 per cento del totale delle esposizioni. L’art. 2, comma 1, lett. a), definisce la crisi come lo stato che rende probabile l’insolvenza e che si manifesta con l’inadeguatezza dei flussi di cassa prospettici a far fronte alle obbligazioni nei successivi dodici mesi. Il DSCR risponde a una parte di questa domanda, quella sul debito finanziario: per le altre obbligazioni (dipendenti, fornitori, erario, enti) serve il budget di tesoreria.
I flussi dell’esercizio chiuso si leggono nel rendiconto finanziario (art. 2425-ter c.c., principio OIC 10), da cui è esonerato chi redige il bilancio in forma abbreviata (art. 2435-bis, secondo comma, c.c.): in quel caso li ricostruisce la banca, con i propri criteri. Le banche seguono gli orientamenti EBA sulla concessione e sul monitoraggio dei prestiti (EBA/GL/2020/06 del 29 maggio 2020, applicabili dal 30 giugno 2021). Nell’allegato 3 gli orientamenti indicano per le imprese, tra le altre metriche, l’EBITDA, il rapporto fra debito oneroso ed EBITDA e la copertura del servizio del debito; al paragrafo 267 riprendono gli stessi rapporti per il controllo dei covenant. Le soglie non le fissa nessuna norma: ogni banca usa le proprie, spesso diverse per settore.
Che cosa cambia in concreto
Si parte riclassificando lo stato patrimoniale per funzione: da un lato il capitale investito, cioè immobilizzazioni più circolante netto operativo meno il TFR; dall’altro le fonti, cioè patrimonio netto e PFN (debiti finanziari meno liquidità). Il circolante netto operativo è magazzino più crediti verso clienti meno debiti verso fornitori. L’EBITDA non è una voce dello schema dell’art. 2425 c.c.; qui lo calcoliamo come differenza tra valore e costi della produzione (A meno B), a cui si aggiungono ammortamenti e svalutazioni (B10) e accantonamenti (B12 e B13).
Prendiamo una srl di fantasia, importi in migliaia di euro. Primo anno: ricavi 2.000, costi variabili al 70 per cento, costi fissi monetari 400, quindi EBITDA 200; ammortamenti 80, reddito operativo 120, oneri finanziari 40, imposte 20 (aliquota convenzionale del 25 per cento, solo per l’esempio), utile 60. Nello stato patrimoniale: immobilizzazioni 900, magazzino 300, crediti 400, fornitori 250, TFR 50; capitale investito 1.300, coperto da patrimonio netto 500 e PFN 800 (mutuo 500, di cui 100 da rimborsare nell’anno, fidi a breve 350, liquidità 50). Nel secondo anno i ricavi calano del 10 per cento, i clienti pagano a 90 giorni, il magazzino resta fermo e i fornitori scendono con gli acquisti.
| Dati e indici | Anno 1 | Anno 2 |
|---|---|---|
| Ricavi | 2.000 | 1.800 |
| EBITDA | 200 | 140 |
| Circolante netto operativo | 450 | 519 |
| Ciclo monetario (circolante in giorni di fatturato) | 82 | 105 |
| PFN/EBITDA | 4,0 | 5,7 |
| PFN/patrimonio netto | 1,6 | 1,6 |
| ROI (reddito operativo/capitale investito) | 9,2% | 4,5% |
| Costo del debito (oneri finanziari/PFN) | 5,0% | 5,0% |
| DSCR | 1,07 | 0,26 |
Il DSCR qui è il flusso disponibile (EBITDA meno imposte, meno investimenti di mantenimento di 30, meno l’aumento del circolante) diviso per il servizio del debito, quota capitale 100 più interessi 40. Primo anno, con il circolante invariato: 200 − 20 − 30 = 150, e 150/140 = 1,07. Secondo anno: il circolante assorbe 69 (crediti 444, magazzino 300, fornitori 225), le imposte scendono a 5 e il flusso diventa 140 − 5 − 30 − 69 = 36, e 36/140 = 0,26. La PFN sale a 804, perché il flusso di 36 non basta a pagare i 40 di interessi. Il ROI, 60 su un capitale investito di 1.319, scende sotto il costo del debito: ogni euro preso a prestito ora costa più di quanto rende.
Il conto economico chiude ancora con un utile di 15, mentre il flusso di cassa copre appena un quarto di rate e interessi. È questo scarto fra utile e cassa che la banca guarda, e che un bilancio abbreviato senza rendiconto finanziario non mostra da solo.
In pratica
- L’organo amministrativo prepara la riclassificazione e calcola gli indici a ogni bilancio, prima della presentazione ai soci (per le srl entro centoventi giorni dalla chiusura, salvo il maggior termine ammesso, art. 2478-bis c.c.).
- Almeno ogni semestre, su una situazione contabile aggiornata, si rifà il DSCR a dodici mesi partendo da un budget di tesoreria.
- Prima di chiedere un finanziamento si prepara un fascicolo con il bilancio e la sua riclassificazione, il rendiconto finanziario (anche se non obbligatorio), il budget a dodici mesi, i piani di ammortamento dei debiti e gli ultimi dati della Centrale dei rischi.
- Prima della chiusura dell’esercizio, quando c’è ancora tempo per intervenire, si verificano i covenant (i limiti sugli indici fissati nel contratto di finanziamento) usando la definizione scritta nel contratto.
- Si conservano i verbali in cui l’organo amministrativo esamina gli indici: aiutano a dimostrare che gli assetti dell’art. 2086 c.c. esistono e funzionano.
Errori da evitare
- Leggere l’utile come se fosse cassa: nell’esempio un utile convive con un DSCR di 0,26.
- Calcolare la PFN dimenticando anticipi su fatture, leasing o finanziamenti dei soci: la banca li tratta secondo le proprie regole, e conviene conoscerle prima.
- Fermarsi all’anno chiuso: la legge e la banca guardano ai dodici mesi successivi.
- Lasciare che gli sconfinamenti sui fidi arrivino a sessanta giorni: se nel complesso valgono almeno il 5 per cento delle esposizioni bancarie sono un segnale dell’art. 3, comma 4, CCII. La banca interessata li vede subito e, sopra la soglia di censimento, li trovano in Centrale dei rischi anche gli altri intermediari.
Domande frequenti
Quanto deve valere il DSCR?
Sopra 1 i flussi previsti coprono rate e interessi; sotto 1 non bastano, e serve un intervento, per esempio nuova finanza o una rinegoziazione. La soglia contrattuale la fissa la banca, ed è prudente tenere un margine per assorbire un trimestre storto.
La legge obbliga a calcolare gli indici?
Non con una formula precisa, ma l’art. 2086 c.c. e l’art. 3 CCII chiedono assetti che rilevino gli squilibri e verifichino la sostenibilità dei debiti a dodici mesi: gli indici sono un modo semplice per farlo e per dimostrare di averlo fatto.
Un rapporto PFN/EBITDA alto blocca il credito?
Non da solo. Contano la tendenza, il settore e la capacità di rimborso: un rapporto in salita con un DSCR sotto 1, come nel secondo anno dell’esempio, è una combinazione che di solito fa scattare le verifiche.
Riferimenti
artt. 2086, secondo comma, 2425, 2425-ter, 2435-bis, secondo comma, e 2478-bis c.c.
d.lgs. 12 gennaio 2019, n. 14, artt. 2, comma 1, lett. a), e 3, commi 3 e 4
principio contabile OIC 10 «Rendiconto finanziario»
orientamenti EBA in materia di concessione e monitoraggio dei prestiti, EBA/GL/2020/06 del 29 maggio 2020, paragrafo 267 e allegato 3